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央行這一逆回購操作,釋放什么信號?
來源:證券日報(bào)   加入時(shí)間:2022-7-7 9:27:16  

  在7月1日開展100億元7天期逆回購操作后,中國人民銀行(下稱“央行”)并未延續(xù)以往100億元滾動(dòng)投放節(jié)奏,而是連續(xù)3個(gè)工作日(7月4日至7月6日)開展30億元7天期逆回購操作,這也是自2021年1月27日以來最低逆回購操作規(guī)模。同時(shí),鑒于7月1日至7月6日共有3700億元逆回購到期,故截至7月6日,央行月初累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈回籠3510億元。

  對此,債市反應(yīng)強(qiáng)烈。7月4日,國債期貨全線收跌,其中10年期國債期貨主力合約(T2209)下跌0.24%,5年期國債期貨主力合約(TF2209)下跌0.27%;現(xiàn)券收益率則多數(shù)上行,其中10年期國債活躍券上行2.25個(gè)基點(diǎn),至2.8475%。

  在分析人士看來,央行連續(xù)開展30億元逆回購操作規(guī)模,并不意味著流動(dòng)性會趨勢性收緊,對于流動(dòng)性應(yīng)更多關(guān)注“價(jià)”而非“量”的變化。

  財(cái)信研究院副院長伍超明在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為,不應(yīng)過度關(guān)注央行操作規(guī)模,而更應(yīng)關(guān)注利率水平,即“價(jià)”比“量”的信號意義更重要。當(dāng)前DR007(銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率)水平遠(yuǎn)低于7天期逆回購利率,這表明市場流動(dòng)性充裕,央行貨幣政策依然穩(wěn)健,取向沒有發(fā)生變化。

  據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,截至7月6日15時(shí),DR007加權(quán)平均利率為1.5685%,其近5日加權(quán)平均利率為1.6877%,均顯著低于當(dāng)前7天逆回購操作利率(2.1%)。

  “當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇過程中,但動(dòng)能偏弱,因此還沒有必要大幅收緊流動(dòng)性。此外,這釋放出央行‘不搞大水漫灌’的信號!蔽槌餮a(bǔ)充。

  浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為,央行公開市場操作的重點(diǎn)在“價(jià)”不在“量”,操作規(guī)模較小的核心原因是季初銀行間體系流動(dòng)性合理充裕,資金缺口和流動(dòng)性需求不大,并不代表央行收緊流動(dòng)性。

  實(shí)際上,央行早在2021年第一季中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中就指出,“市場在觀察央行公開市場操作時(shí),應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公開市場操作利率、中期借貸便利利率等政策利率,以及市場基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況,而不應(yīng)過度關(guān)注央行操作數(shù)量,避免對貨幣政策取向產(chǎn)生過分解讀”。

  另據(jù)反映銀行間貨幣市場資金面松緊程度的CFETS-NEX人民幣資金面情緒指數(shù)(指數(shù)從0至100緊張度遞增,50為均衡,超過50即反映資金緊張)顯示,該指數(shù)在6月30日16時(shí)升至65,為6月份最高水平,7月1日8時(shí)45分回落至50,隨后絕大多數(shù)時(shí)點(diǎn)均處于50以下,反映出銀行間貨幣市場資金面半年末緊張狀態(tài)在7月初出現(xiàn)緩和。

  在李超看來,當(dāng)前貨幣政策仍以穩(wěn)增長保就業(yè)為首要目標(biāo),維持穩(wěn)健略寬松的政策基調(diào),核心仍在寬信用。

  伍超明認(rèn)為,下半年貨幣政策需要在穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)和穩(wěn)匯率多重目標(biāo)中取得平衡,預(yù)計(jì)總基調(diào)將維持穩(wěn)健偏松,核心聚焦寬信用,重點(diǎn)通過結(jié)構(gòu)性政策工具加力、穩(wěn)住房地產(chǎn)融資和配合財(cái)政發(fā)力等來支持信用擴(kuò)張。(來源:證券日報(bào))




編輯:付建

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