3月份，貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)繼續(xù)維持不變，“降息”預(yù)期再度落空。

　　人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)，其中1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，與上月保持一致。

　　自2022年8月非對(duì)稱調(diào)降后，LPR已連續(xù)7個(gè)月維持不變。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

　　央行超預(yù)期降準(zhǔn)

　　上周五盤后，中國人民銀行決定于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

　　為何這個(gè)時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)？央行表示，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

　　央行新聞稿強(qiáng)調(diào)，將精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　3月15日央行大額超量續(xù)作MLF實(shí)現(xiàn)了2810億元中長期資金凈投放，導(dǎo)致市場對(duì)3月降準(zhǔn)的預(yù)期熱情有所冷卻。中信證券明明指出，在如此情景下再預(yù)告3月27日降準(zhǔn)25bps，超出了市場預(yù)期。

　　光大宏觀也指出，市場對(duì)降準(zhǔn)已有預(yù)期，但時(shí)間節(jié)點(diǎn)略超預(yù)期。政府債券融資節(jié)奏加快，疊加美歐銀行風(fēng)波壓低海外加息預(yù)期，為降準(zhǔn)創(chuàng)造了有利契機(jī)。

　　LPR為何不調(diào)降？

　　華創(chuàng)宏觀張瑜判斷，貨幣政策降成本的趨勢短期不會(huì)改變，降準(zhǔn)可以推動(dòng)LPR調(diào)降，但幅度可能較小。作為參考，2021年7月、12月兩次50bp降準(zhǔn)，推動(dòng)年底1年期LPR調(diào)降5bp，5年期LPR不動(dòng)。今年3月20日LPR有調(diào)降可能，但幅度不宜高估。

　　明明此前也預(yù)計(jì)3月20日LPR報(bào)價(jià)下行存在一定難度，還需更強(qiáng)政策信號(hào)。因?yàn)椋?022年4月、12月兩次降準(zhǔn)后均未能推動(dòng)LPR下行，若疊加本次降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將累計(jì)實(shí)現(xiàn)降成本效果5300*(2.85%-1.62%)+(5000+5000)*(2.75%-1.62%)=178.19億元，不足以推動(dòng)LPR下行(估計(jì)需300億元左右降成本效果可推動(dòng)LPR下調(diào)5bps)。

　　張瑜指出，當(dāng)下央行中長期流動(dòng)性的投放更依賴結(jié)構(gòu)性工具，而非總量工具。結(jié)構(gòu)性貨幣政策使重點(diǎn)領(lǐng)域信貸事實(shí)上得到了較低的融資成本。她提示，2023年四季度核心CPI有破2%的可能，物價(jià)壓力下預(yù)計(jì)5月之前仍有總量貨幣政策發(fā)力可能，5月之后預(yù)計(jì)總量工具動(dòng)用可能性將明顯降低。

　　中金宏觀指出，接下來貨幣政策的走向主要取決于兩方面的因素：1)經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)回升到合理區(qū)間、并可以穩(wěn)固保持；2)資產(chǎn)價(jià)格是否有大幅上漲的傾向。在中金宏觀看來，這兩個(gè)問題的答案尚需觀察。(來源：金融界)