中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作，指出明年要“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”。

分析指出，財(cái)政政策“積極”與貨幣政策“寬松”組合，是自2011年以來首次提出；此次“更加積極”的財(cái)政政策和“適度寬松”的貨幣政策，是財(cái)政貨幣政策組合的全新提法。

如何理解這一全新提法？明年財(cái)政貨幣政策會有何不同？

總量發(fā)力、注重配合

從近期中國財(cái)政部和央行的表態(tài)來看，上述新提法其實(shí)已經(jīng)向市場提前釋放過信號。

財(cái)政部部長藍(lán)佛安稱，明年要實(shí)施更加給力的財(cái)政政策；央行行長潘功勝透露，明年中國央行將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場和政策取向。

“更加給力”對應(yīng)更加積極，而“支持性”則與適度寬松相關(guān)。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示，上述政策組合新提法意味著在今年9月政策組合拳基礎(chǔ)上，將采用擴(kuò)張性財(cái)政政策與適度寬松貨幣政策的結(jié)合。

這既充分利用了其他主要經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整的窗口期，又促進(jìn)貨幣政策更好地配合財(cái)政政策，通過提升赤字、減稅、擴(kuò)大政府支出等一系列措施刺激社會總需求特別是國內(nèi)有效需求，使貨幣政策更能調(diào)整基調(diào)、更能引導(dǎo)市場預(yù)期，實(shí)現(xiàn)“支持性”的目的與“適度寬松”的手段的統(tǒng)一。

中國社會科學(xué)院金融研究所副所長張明認(rèn)為，過去一段時(shí)間以來，無論財(cái)政政策還是貨幣政策都表現(xiàn)出較強(qiáng)的順周期性。

未來一段時(shí)期內(nèi)的財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)可以朝著多個(gè)方向來推進(jìn)。例如，央行在二級市場上常態(tài)化買賣國債，并將其作為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的主要手段；鼓勵(lì)符合條件的省份大量發(fā)行省級政府一般債，以增加地方政府財(cái)政支出的靈活性等。

財(cái)政政策如何更加積極

對于明年中國財(cái)政政策的發(fā)力空間，全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會副主任尹艷林表示，目前看，中國的財(cái)政政策工具還比較充裕。

具體而言，一是可擴(kuò)大赤字，增加國債發(fā)行，支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)和民生改善。二是專項(xiàng)債工具，用于支持地方政府經(jīng)濟(jì)建設(shè)和民生改善。三是超長期特別國債。四是轉(zhuǎn)移支付，利用中央對地方的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，支持地方發(fā)展和解決一些民生問題，特別是能緩解經(jīng)常性支出資金困難。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒建議，明年赤字率提高到3.5%以上乃至4.0%，可起到擴(kuò)大總需求、釋放穩(wěn)增長的強(qiáng)烈信號以穩(wěn)定預(yù)期、緩解地方財(cái)政壓力的多重功效。

在他看來，赤字率上調(diào)到4.0%，赤字中的國債和一般債相較特別國債、專項(xiàng)債的使用約束條件少，能更快地形成支出，擴(kuò)大總需求。且赤字率指標(biāo)相比其他財(cái)政工具有特殊的意義，公眾主要根據(jù)該指標(biāo)而非綜合指標(biāo)來判斷財(cái)政政策積極程度，赤字率信號意義顯著，更有利于穩(wěn)定預(yù)期和信心，而且能直接提振資本市場。

此外，赤字相對超長期特別國債、專項(xiàng)債而言，無論是中央發(fā)國債再轉(zhuǎn)移支付給地方政府，還是地方政府發(fā)一般債，地方政府可自由支配的程度更大，有利于緩解地方財(cái)政壓力，進(jìn)一步促進(jìn)地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)和改善民生。

貨幣政策如何適度寬松

回顧過去30年中國貨幣政策的實(shí)踐，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平分析稱，貨幣政策基調(diào)由緊到松依次可劃分為“從緊”“適度從緊”“穩(wěn)健”“適度寬松”和“寬松”等區(qū)間。貨幣當(dāng)局根據(jù)客觀形勢變化，以“穩(wěn)健”為中樞，在“從緊”與“寬松”之間靈活調(diào)整，以達(dá)到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和逆周期調(diào)節(jié)的目的。

連平說，當(dāng)前貨幣政策基調(diào)有必要也有條件調(diào)整為“適度寬松”，這為實(shí)施更大力度的降準(zhǔn)、降息創(chuàng)造適宜的政策環(huán)境。從降準(zhǔn)的可能性來看，鑒于相關(guān)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)在中國銀行業(yè)的存款占比達(dá)六成，如對其定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)可向市場釋放流動(dòng)性6000億元以上。

考慮到當(dāng)前國內(nèi)實(shí)際利率依然偏高，也有必要進(jìn)一步降息�！拔磥硪欢螘r(shí)期，降準(zhǔn)、降息仍有空間，而且貨幣政策應(yīng)配合積極的財(cái)政政策。”中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授盛松成表示，降準(zhǔn)方面，與國際上主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國降準(zhǔn)還有較大空間。降息方面，考慮到目前10年期國債收益率在2.1%左右，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期還有40個(gè)基點(diǎn)左右的降息空間。

連平認(rèn)為，考慮到結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具中，碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款將于今年底全部到期，也可在明年初對相關(guān)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具進(jìn)一步追加新的額度，并下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，以利于配合做好綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融等文章。