經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 時(shí)超

　　6月份，隨著A股市場(chǎng)的調(diào)整，不少可轉(zhuǎn)債的價(jià)格也進(jìn)一步走低，尤其是跌破面值的可轉(zhuǎn)債數(shù)量明顯增多。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者通過(guò)Wind資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至6月25日，已經(jīng)有97只可轉(zhuǎn)債的價(jià)格低于100元/張的面值。其中，中裝轉(zhuǎn)2(127033.SZ)、廣匯轉(zhuǎn)債(110072.SH)、三房轉(zhuǎn)債(110092.SH)的價(jià)格已經(jīng)低于50元/張。

　　興業(yè)證券固定收益研究中心總經(jīng)理、首席分析師黃偉平認(rèn)為，本輪可轉(zhuǎn)債的回落來(lái)自小微盤股的股價(jià)調(diào)整、正股退市風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的擔(dān)憂、以及資金踩踏等多重因素。

　　不過(guò)，黃偉平也表示，從真實(shí)反饋來(lái)說(shuō)，本輪可轉(zhuǎn)債調(diào)整嚴(yán)重偏離了合理區(qū)間，因此具備向合理水平修復(fù)的動(dòng)力。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，6月26日，部分低價(jià)位可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)大幅上漲，多只個(gè)債漲停，也在一定程度上表現(xiàn)出了上述修復(fù)動(dòng)力。

　　部分受訪投資者認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債的布局機(jī)會(huì)正在來(lái)臨�！氨驹乱詠�(lái)急速下跌的可轉(zhuǎn)債中，一些公司存在的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有那么大。它們依然有著較為充裕的資金、穩(wěn)定的行業(yè)地位，有被‘錯(cuò)殺’的可能�！睗�(jì)南投資者張權(quán)對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者說(shuō)道。

　　藍(lán)帆轉(zhuǎn)債等跌破面值

　　6月26日上午，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)明顯回暖，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅超過(guò)1%，多只低價(jià)可轉(zhuǎn)債品種大幅上漲。如廣匯轉(zhuǎn)債、嶺南轉(zhuǎn)債(128044.SZ)封至20%的漲停，首華轉(zhuǎn)債(123128.SZ)、博匯轉(zhuǎn)債(123156.SZ)、三房轉(zhuǎn)債等10只可轉(zhuǎn)債漲幅均超過(guò)10%。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，在此之前，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷了一輪深度回調(diào)，特別是低價(jià)可轉(zhuǎn)債的跌勢(shì)最為明顯。

　　如6月以來(lái)(截至6月25日)，廣匯轉(zhuǎn)債累計(jì)跌幅接近60%，該轉(zhuǎn)債價(jià)格一度低至36.91元/張，不到面值的4成。同期，中裝轉(zhuǎn)2的月內(nèi)跌幅超過(guò)40%，該轉(zhuǎn)債價(jià)格回落至30元/張附近，較面值已縮水近7成。

　　個(gè)別山東上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，也出現(xiàn)了類似情況。如藍(lán)帆醫(yī)療(002382.SZ)發(fā)行的藍(lán)帆轉(zhuǎn)債(128108.SZ)，本月內(nèi)的跌幅一度達(dá)到15%，價(jià)格最低觸及79.81元/張。高測(cè)股份(688556.SH)發(fā)行的高測(cè)轉(zhuǎn)債(118014.SH)，本月以來(lái)最低價(jià)達(dá)到97.98元/張，創(chuàng)出上市以來(lái)的新低;漱玉平民(301017.SZ)發(fā)行的漱玉轉(zhuǎn)債(123172.SZ)，本月價(jià)格一度跌至91.59元/張，同樣是上市后的新低。

　　另外，還有部分可轉(zhuǎn)債隨著價(jià)格的回落，距離100元/張的面值越來(lái)越近。像家家悅(603078.SH)發(fā)行的家悅轉(zhuǎn)債(113584.SH)，本月以來(lái)的最低價(jià)格為104元/張;正海磁材(300224.SZ)發(fā)行的正海轉(zhuǎn)債(123169.SZ)，本月內(nèi)的最低價(jià)也到過(guò)104元/張。

　　對(duì)于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)特別是低價(jià)債券的調(diào)整，黃偉平認(rèn)為來(lái)自多方面的因素。

　　比如，小微盤股的調(diào)整壓力。從年初雪球產(chǎn)品出清開始，到4月“新國(guó)九條”后市場(chǎng)開始擔(dān)憂相關(guān)個(gè)股退市風(fēng)險(xiǎn)，再到5至6月監(jiān)管函頻頻出現(xiàn)引發(fā)的資金流出，小微盤股的調(diào)整，增加了低價(jià)可轉(zhuǎn)債對(duì)于資質(zhì)判斷上的沖擊，甚至加劇了退市擔(dān)憂。

　　還有資金踩踏的擔(dān)憂。低價(jià)可轉(zhuǎn)債的調(diào)整速度、幅度較大，導(dǎo)致出現(xiàn)負(fù)反饋的可能，也會(huì)增加觀望資金的耐心，加劇了部分資金撤出。

　　不過(guò)，黃偉平也表示，上述擔(dān)憂并非全部是理性的考量。小微盤股調(diào)整的短期利空因素可能將過(guò)去，而長(zhǎng)期來(lái)看具備明顯的周期性，對(duì)于存續(xù)期長(zhǎng)的可轉(zhuǎn)債來(lái)說(shuō)，并非沒(méi)有機(jī)會(huì)。其認(rèn)為，小微盤股與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性很大，在經(jīng)濟(jì)景氣度相對(duì)較高階段，小微品種試錯(cuò)的成本低，容易在業(yè)績(jī)和估值中走出雙擊行情。

　　而資金踩踏的擔(dān)憂也沒(méi)有那么大。今年以來(lái)，固收+的表現(xiàn)依然優(yōu)于權(quán)益，并且一些有低價(jià)債券的賬戶，二季度的盈利依然充裕，這也降低了本輪可能出現(xiàn)負(fù)反饋的概率。

　　于是，如何把握此輪可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)調(diào)整機(jī)會(huì)也就成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　截至6月25日收盤，多只可轉(zhuǎn)債價(jià)格跌破80元/張的關(guān)口

　　尋找“錯(cuò)殺”標(biāo)的

　　張權(quán)對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，在市場(chǎng)超預(yù)期的下跌過(guò)程中，有不少個(gè)債會(huì)出現(xiàn)被“錯(cuò)殺”的情況。而如何判斷可轉(zhuǎn)債是否被錯(cuò)殺，就需要結(jié)合發(fā)行方的情況。

　　“對(duì)于正股存在退市風(fēng)險(xiǎn)的可轉(zhuǎn)債，要謹(jǐn)慎對(duì)待。”張權(quán)表示，發(fā)行廣匯轉(zhuǎn)債的廣匯汽車(600297.SH)，股價(jià)已連續(xù)4個(gè)交易日低于1元，面值退市風(fēng)險(xiǎn)較大。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司股票被終止上市，其發(fā)行的可轉(zhuǎn)債及其他衍生品種也會(huì)終止上市，其中風(fēng)險(xiǎn)不容小視。

　　相反，若一家上市公司的經(jīng)營(yíng)面并未出現(xiàn)惡化情況，可轉(zhuǎn)債價(jià)格卻隨市場(chǎng)調(diào)整進(jìn)一步走低，則可以細(xì)致考量。近期，帝歐家居(002798.SZ)就公告稱，高熵資產(chǎn)以自主發(fā)行并管理的私募證券投資基金通過(guò)深交所采取競(jìng)價(jià)交易方式買入帝歐轉(zhuǎn)債(127047.SZ)，并在6月19日收盤合計(jì)持有帝歐轉(zhuǎn)債310萬(wàn)張，占公司本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的20.67%。帝歐轉(zhuǎn)債本月跌幅一度接近30%，價(jià)格跌至50.38元/張，但自6月25日開始該轉(zhuǎn)債價(jià)格迅速回暖，已經(jīng)回升至58元/張附近。

　　黃偉平認(rèn)為，投資者在尋找機(jī)會(huì)時(shí)，可關(guān)注信用問(wèn)題很小、但出現(xiàn)負(fù)純債溢價(jià)率的品種�！斑@類品種更偏向于資金的誤傷，持有偏向于債券替代，但由于低價(jià)品種調(diào)整擴(kuò)散，被市場(chǎng)誤傷，在修復(fù)時(shí)期可能會(huì)更快修復(fù)至合理區(qū)間，是資金首先敢于下手的品種�！�

　　一些評(píng)級(jí)未下調(diào)，但價(jià)格已經(jīng)回落到80—90元/張區(qū)間的品種，也值得關(guān)注。如本周，一些新能源品種，在下調(diào)評(píng)級(jí)概率較低的情況下，也出現(xiàn)了明顯的砸盤現(xiàn)象。另外，不少已經(jīng)給出信用評(píng)級(jí)的品種，雖然并未下調(diào)評(píng)級(jí)，也出現(xiàn)下跌。這類品種，可以率先開始抄底。

　　存續(xù)期依然較長(zhǎng)的低價(jià)可轉(zhuǎn)債，同樣存在機(jī)會(huì)。黃偉平認(rèn)為對(duì)于存續(xù)期較長(zhǎng)的可轉(zhuǎn)債，付息的壓力并不大，且還本壓力還有幾年時(shí)間�！皩�(duì)于A股的多數(shù)品種來(lái)說(shuō)，周期性、籌碼博弈依然是主旋律;在存續(xù)期間，只要有一輪機(jī)會(huì)，或者一次下修的配合，可轉(zhuǎn)債價(jià)格依然具備130元以上贖回的可能性，且上市公司也有訴求去達(dá)成轉(zhuǎn)股。”