中國人民銀行7月15日發(fā)布公告顯示，當日開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率為2.5%。業(yè)內(nèi)人士分析，因本月有1030億元MLF到期，本次MLF延續(xù)“縮量平價”操作。

　　近期，MLF投放量整體處于低位。市場人士表示，這并不代表貨幣政策收緊，而是表明銀行通過貨幣市場融資的成本更低，因而對MLF資金的需求相對下降。后續(xù)MLF存量或逐步下降，MLF利率作為中期政策利率的色彩也將淡化。

　　關(guān)于降準降息，市場預期三季度末或四季度可能迎來降準或降息的新窗口，以進一步支持經(jīng)濟穩(wěn)步增長。

　　并非數(shù)量收縮信號

　　談及央行最新操作，分析人士稱，7月MLF到期量為年內(nèi)最低，縮量續(xù)作主要源于當前銀行體系流動性充裕，市場利率偏低，商業(yè)銀行通過MLF向央行融資的需求下降。

　　在中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬看來，當前MLF仍執(zhí)行2.5%的利率，是一級交易商通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（主要是國債）的抵押借款利率，對商業(yè)銀行來說過高，其完全可以通過同業(yè)存單、金融債置換。金融機構(gòu)對MLF的需求不高，也使得MLF沒有加量續(xù)作的必要。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期MLF投放量較低，總體處于縮量或等量續(xù)作狀態(tài)，背后受信貸需求偏弱、金融“擠水分”，以及當前監(jiān)管強調(diào)淡化對數(shù)量目標的關(guān)注、克服信貸投放的規(guī)模情結(jié)等因素影響。

　　值得注意的是，近期MLF投放量較低并非釋放數(shù)量收縮信號。王青表示：“當前正處于宏觀經(jīng)濟回升向上過程的關(guān)鍵階段，仍需貨幣政策有效發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，近期MLF縮量不必過度解讀，并不代表政策面釋放數(shù)量收縮信號�！�

　　MLF存量或逐步下降

　　此次央行縮量續(xù)作MLF，也傳遞出淡化其政策利率色彩的意圖。多位市場人士表示，未來伴隨基礎(chǔ)貨幣的投放方式發(fā)生變化，MLF的存量會逐步下降，其作為中期政策利率的色彩也將淡化。

　　在溫彬看來，考慮到現(xiàn)階段MLF“量多價高”，要淡化其政策利率地位，首先需要把MLF的量降下來。過去央行通過MLF等來釋放流動性、投放基礎(chǔ)貨幣，未來可能主要通過降準或者央行購買國債來實現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放。

　　“MLF的量逐步萎縮以后，其自身的政策利率地位也會隨之削弱�！睖乇蛘f。

　　王青表示，此前MLF操作利率的政策利率地位主要體現(xiàn)在其為LPR報價的定價基礎(chǔ)�！拔覀兣袛�，后期LPR報價的定價基礎(chǔ)將逐步與MLF操作利率脫鉤，以更加有效地體現(xiàn)報價行對其實際最優(yōu)惠客戶的利率水平。”王青說。

　　降準降息窗口或進一步打開

　　展望后市，業(yè)內(nèi)認為，短期內(nèi)降準、降息難以兌現(xiàn)，但年內(nèi)仍有落地空間，三季度末或四季度可能是新窗口。

　　當前，降息條件正在逐步積累。分析人士稱，一方面，6月以來，主要經(jīng)濟體降息步伐加快，隨著加拿大央行、歐洲央行相繼宣布降息，全球貨幣政策寬松趨勢顯現(xiàn)；目前市場對美聯(lián)儲9月開啟降息的預期也愈加強烈，穩(wěn)匯率壓力相對減輕。另一方面，叫�！笆止ぱa息”的效果正逐步顯現(xiàn)，銀行體系凈息差后續(xù)有望得到集中提振。

　　關(guān)于降準，溫彬表示，三季度政府債發(fā)行節(jié)奏或?qū)⒚黠@加快，11月到12月因國債到期量較低，流動性壓力相對變大，同時考慮到四季度MLF到期量最高，三季度末或四季度可能實施降準，以呵護流動性和緩解央行續(xù)作MLF的壓力。（來源：上海證券報）