經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 時(shí)超

　　加強(qiáng)市值管理，是資本市場(chǎng)改革的大勢(shì)所趨，更是國(guó)企改革深化提升行動(dòng)的應(yīng)有之義。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，近期從央企到地方國(guó)企，加強(qiáng)市值管理的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。央企方面，中國(guó)建材集團(tuán)旗下的天山股份（000877.SZ）已將市值管理納入考核體系，中國(guó)建筑集團(tuán)旗下西部建設(shè)（002302.SZ）更是發(fā)布了2024年市值管理工作計(jì)劃。

　　地方國(guó)企方面，上海市國(guó)資委7月中旬召開(kāi)市值管理工作座談會(huì)，提出堅(jiān)持多措并舉提升上海國(guó)有控股上市公司市值管理能力和水平，黑龍江省新產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)擬聘請(qǐng)咨詢(xún)服務(wù)機(jī)構(gòu)制定市值管理總體方案。

　　山東國(guó)有控股上市企業(yè)實(shí)力雄厚，省屬企業(yè)控股上市公司數(shù)量位居省級(jí)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)第一位（不包括直轄市），地市國(guó)資控股企業(yè)中更是不乏萬(wàn)華化學(xué)（600309.SH）、青島啤酒（600600.SH）這樣千億和百億元級(jí)別的上市公司。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，山東國(guó)資控股上市公司總市值已超過(guò)1.2萬(wàn)億元。其中，萬(wàn)華化學(xué)、兗礦能源（600188.SH）、山東黃金（600547.SH）上市以來(lái)市值增長(zhǎng)已超百倍。

　　在市值管理方面，山東國(guó)資不僅已經(jīng)卓有成效，更是大有可為。

　　低估值標(biāo)的受關(guān)注

　　進(jìn)入8月，山東國(guó)資上市公司表現(xiàn)不俗，萬(wàn)華化學(xué)、青島啤酒、東方電子（000682.SZ）等公司的市值均有明顯上漲。從市值表現(xiàn)看，這些公司多具備穩(wěn)定業(yè)績(jī)和低估值特性。

　　實(shí)控人為煙臺(tái)市國(guó)資委的萬(wàn)華化學(xué)，占據(jù)MDI行業(yè)的龍頭位置，近年來(lái)又布局新材料產(chǎn)業(yè)，而截至8月9日，公司市凈率約2.7倍，市盈率更是在15倍以下。中金公司分析師賈雄偉認(rèn)為，公司估值處于歷史較低水平，而目前其MDI等產(chǎn)品的盈利主要來(lái)源于成本優(yōu)勢(shì)，盈利具備較強(qiáng)的穩(wěn)定性。“隨著MDI和TDI的產(chǎn)能擴(kuò)張及技術(shù)迭代帶來(lái)的成本下降，石化項(xiàng)目大量使用低成本乙烷為原料生產(chǎn)乙烯，以及精細(xì)化學(xué)品新項(xiàng)目逐步投產(chǎn)等，我們預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期公司盈利或?qū)⒗^續(xù)穩(wěn)步提升�！�

　　青島啤酒受青島市國(guó)資委控制，這家百年品牌消費(fèi)品上市公司，如今在業(yè)績(jī)穩(wěn)步上漲、股價(jià)階段性走低的影響下，估值水平處于歷史低位。A股啤酒板塊的7家上市公司中，除了處于虧損狀態(tài)的蘭州黃河，青島啤酒是目前市盈率最低的公司。

　　多家券商機(jī)構(gòu)對(duì)公司予以關(guān)注。國(guó)盛證券食品飲料行業(yè)分析師陳熠表示，青島啤酒近年來(lái)推進(jìn)“一縱兩橫”戰(zhàn)略帶，山東、陜西基地市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并向沿黃周邊輻射，沿海沿江市場(chǎng)企穩(wěn)且盈利能力顯著提升。同時(shí)，考慮到近期天氣轉(zhuǎn)熱、體育賽事催化，旺季啤酒需求有望提振，加上大麥成本、包材成本回落貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性，對(duì)估值處于歷史低位及行業(yè)偏低水平的青島啤酒，首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，8月份表現(xiàn)積極的山東國(guó)資上市公司中，地市級(jí)國(guó)資控股企業(yè)尤為突出。

　　像煙臺(tái)市國(guó)資委控制的東方電子，目前股價(jià)處于歷史高位。公司從老牌電力自動(dòng)化企業(yè)，發(fā)展至如今國(guó)內(nèi)最大配網(wǎng)自動(dòng)化及電表制造商，愈發(fā)受到市場(chǎng)關(guān)注。國(guó)盛證券分析師楊潤(rùn)思認(rèn)為，未來(lái)國(guó)內(nèi)配電網(wǎng)投資仍有望大規(guī)模提速，虛擬電廠市場(chǎng)空間也有望進(jìn)一步擴(kuò)大，公司在相關(guān)領(lǐng)域大有潛力可挖。

　　實(shí)控人為淄博市沂源縣財(cái)政局的山東藥玻（600529.SH）近兩年來(lái)股價(jià)一直處于橫盤(pán)震蕩狀態(tài)，但盈利水平近20年來(lái)卻保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這也讓公司市盈率、市凈率降至較低水平。本月以來(lái)公司股價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，德邦證券分析師閆廣認(rèn)為，公司作為藥用包裝材料老牌龍頭，是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠?yàn)橹扑幤髽I(yè)提供“瓶+塞+蓋”全套藥包材服務(wù)的企業(yè)。隨著藥玻行業(yè)中硼硅替代進(jìn)程加速進(jìn)行，具備領(lǐng)先產(chǎn)能和資質(zhì)優(yōu)勢(shì)的山東藥玻，已具備業(yè)績(jī)向上彈性。

　　省屬標(biāo)的長(zhǎng)期市值表現(xiàn)亮眼

　　不過(guò)，如果將觀察的時(shí)間線拉長(zhǎng)，我們可以發(fā)現(xiàn)山東省屬上市企業(yè)的表現(xiàn)更為亮眼。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)了山東國(guó)資上市企業(yè)自上市以來(lái)的市值表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)市值增長(zhǎng)超10倍的公司數(shù)量達(dá)到25家，其中有16家企業(yè)為省屬企業(yè)控股，占比達(dá)到64%。有萬(wàn)華化學(xué)、兗礦能源、山東黃金3家公司上市以來(lái)市值增長(zhǎng)超過(guò)100倍，其中兗礦能源、山東黃金的實(shí)控人均為省國(guó)資委。

　　“一方面，省屬上市企業(yè)上市時(shí)間較長(zhǎng)、主業(yè)穩(wěn)定、行業(yè)地位突出，能夠以穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶動(dòng)市值穩(wěn)步增長(zhǎng)；另一方面，企業(yè)背靠大股東，有較好的資源進(jìn)行整合，且善用資本市場(chǎng)工具，形成融資—回報(bào)—再融資的良性循環(huán)�！遍L(zhǎng)期關(guān)注資本市場(chǎng)的青島投資者崔榮哲對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者分析道，當(dāng)觀察的時(shí)間線拉長(zhǎng)后，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)等外部因素對(duì)市值的影響會(huì)大大減少，重點(diǎn)聚焦于公司的內(nèi)核，即創(chuàng)造價(jià)值的能力。

　　中國(guó)銀河證券研究院副院長(zhǎng)解學(xué)成將上市公司市值管理路徑按照企業(yè)成長(zhǎng)期不同，分為三部分。

　　萌芽期至成長(zhǎng)期是“加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)與投資者交流”，因?yàn)榧訌?qiáng)公司股權(quán)激勵(lì)可以更好地吸引人才和留住人才，持續(xù)加強(qiáng)與投資者關(guān)系管理工作可以更好地傳遞企業(yè)價(jià)值。

　　成長(zhǎng)期至成熟期則是“并購(gòu)重組快速整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，回購(gòu)增持緩解投資者擔(dān)憂(yōu)”。并購(gòu)重組能快速讓公司實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，快速整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。而回購(gòu)增持可以一定程度上增強(qiáng)投資者信心，改善資本結(jié)構(gòu)，對(duì)上市公司股價(jià)形成支撐。

　　成熟期之后是“善用分紅回報(bào)投資者，并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)投資者交流提高市場(chǎng)形象”。這一時(shí)期的企業(yè)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，更適合通過(guò)實(shí)施分紅回報(bào)投資者，回購(gòu)和增持等方式提振投資者信心，強(qiáng)化投資者關(guān)系也有利于增進(jìn)市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)同。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，上述市值增長(zhǎng)明顯的山東國(guó)資上市公司中，多在并購(gòu)重組、分紅、回購(gòu)等方面有積極表現(xiàn)。如Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，兗礦能源上市以來(lái)累計(jì)分紅金額達(dá)到773.10億元，平均分紅率為49.39%；萬(wàn)華化學(xué)上市以來(lái)分紅金額為463.16億元，平均分紅率36.59%；山東黃金上市以來(lái)定增募資金額達(dá)到81.37億元，所募資金用于收購(gòu)多個(gè)金礦等。

　　當(dāng)然，目前上市公司在市值管理提升方面，還大有可為。

　　清華大學(xué)中國(guó)現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)研究院研究主任周麗莎就認(rèn)為，目前的市場(chǎng)要求上市公司在公司治理、持續(xù)盈利、科技創(chuàng)新、信息披露、分紅機(jī)制、增持與回購(gòu)等方面具備更好的表現(xiàn)，才能促進(jìn)市值穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　陽(yáng)光時(shí)代律師事務(wù)所合伙人、國(guó)企混改中心負(fù)責(zé)人朱昌明認(rèn)為，從強(qiáng)化價(jià)值創(chuàng)造角度，國(guó)資上市公司加強(qiáng)市值管理，需持續(xù)提升自主創(chuàng)新能力，健全激勵(lì)約束機(jī)制，以獲取關(guān)鍵技術(shù)、核心資源、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，開(kāi)展并購(gòu)重組、上市融資、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等。