經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào) 謝東方

國(guó)科天成本次IPO保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券，共計(jì)發(fā)行4,485.6477萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為每股11.14元。即將在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

國(guó)科天成位于北京市海淀區(qū)，是一家主要從事紅外熱成像等光電領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)業(yè)務(wù)的國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。

公司以制冷紅外技術(shù)為核心，為下游客戶提供制冷型紅外機(jī)芯、整機(jī)、電路模塊等產(chǎn)品以及探測(cè)器、鏡頭等零部件，公司產(chǎn)品和服務(wù)廣泛應(yīng)用于邊防及要地偵查監(jiān)測(cè)、光電吊艙、衛(wèi)星光學(xué)載荷、紅外導(dǎo)引頭、執(zhí)法裝備、商業(yè)航天、科學(xué)研究等對(duì)性能要求較高的軍用領(lǐng)域及特種領(lǐng)域。

為進(jìn)一步完善紅外產(chǎn)業(yè)鏈布局并實(shí)現(xiàn)核心零部件更深入的做精做強(qiáng)從而實(shí)現(xiàn)全面的自主可控，2023年公司持續(xù)創(chuàng)新并不斷向上游探測(cè)器、鏡頭鏡片、光電芯片等核心領(lǐng)域拓展，于2023年成功研制出T2SL制冷型探測(cè)器、非制冷型探測(cè)器并建立鏡頭鏡片等精密光學(xué)器件的生產(chǎn)加工能力。

盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)，核心產(chǎn)品需求旺盛

報(bào)告期內(nèi)（2021年至2023年），公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.28億元、5.3億元和7.02億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)46.31%；歸母凈利潤(rùn)分別為7461.80萬(wàn)元、9749.52萬(wàn)元和12679.50萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30.36%，公司業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，具備良好的持續(xù)盈利能力。

招股書顯示，今年上半年，國(guó)科天成營(yíng)業(yè)收入為3.77億元，比去年同期增長(zhǎng)了38.83%；凈利潤(rùn)為6015.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了54.55%；歸母凈利潤(rùn)為5735.73萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了42.43%。

公司預(yù)計(jì)，今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入為6.33億元，將同比增長(zhǎng)43.79%；歸母凈利潤(rùn)為1.12億元，將同比增長(zhǎng)47.86%。公司表示，業(yè)績(jī)同比保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要系行業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)，新老客戶擴(kuò)大采購(gòu)所致。

對(duì)于行業(yè)市場(chǎng)前景，國(guó)科天成表示，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展和國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)軍用及民用市場(chǎng)對(duì)于紅外熱成像儀的需求均日趨旺盛，國(guó)內(nèi)紅外市場(chǎng)處于快速發(fā)展期，與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比還有很大的增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)對(duì)紅外熱像儀的需求將會(huì)保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，有利于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)加持，提前布局更先進(jìn)產(chǎn)品

與同行業(yè)公司相比，由于有核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)加持，國(guó)科天成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比較明顯。公司紅外產(chǎn)品以制冷型為主且選用InSb技術(shù)路線，而國(guó)內(nèi)多數(shù)從事制冷紅外業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要選用MCT技術(shù)路線。InSb型紅外產(chǎn)品在穩(wěn)定性和盲元率等方面表現(xiàn)更佳，下游市場(chǎng)對(duì)于InSb型紅外產(chǎn)品的認(rèn)可度和應(yīng)用需求開始快速增長(zhǎng)，公司正在快速搶占市場(chǎng)份額并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。在非制冷型紅外領(lǐng)域，公司有效解決了目前國(guó)內(nèi)外熱像瞄準(zhǔn)器普遍存在的場(chǎng)景適應(yīng)性差和輔助射擊功能不足的問(wèn)題，在該細(xì)分市場(chǎng)形成了較強(qiáng)的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

值得注意的是，InSb型紅外產(chǎn)品技術(shù)門檻較高，同行業(yè)可比公司如從MCT型技術(shù)路線，轉(zhuǎn)型發(fā)展InSb型紅外產(chǎn)品，通常需要2年以上時(shí)間。國(guó)科天成作為現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)極少具備InSb紅外產(chǎn)品量產(chǎn)供貨能力的企業(yè)，在該細(xì)分領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)并建立了較高的技術(shù)壁壘。

為了保持在競(jìng)爭(zhēng)中的領(lǐng)先地位，國(guó)科天成已經(jīng)提前布局并研制出了性能更先進(jìn)的T2SL制冷型探測(cè)器。這種探測(cè)器具有高量子效率、高幀率、高靈敏度、低噪聲、非均勻性好等特點(diǎn)，可以實(shí)現(xiàn)從短波到長(zhǎng)波波段的全覆蓋，在遠(yuǎn)距離和復(fù)雜背景應(yīng)用場(chǎng)景中更具優(yōu)勢(shì)。

公司是國(guó)內(nèi)極少具備T2SL探測(cè)器研制能力的企業(yè)之一，目前具備小批量生產(chǎn)能力，自建量產(chǎn)線預(yù)計(jì)在2025年內(nèi)投產(chǎn)，T2SL技術(shù)路線更加先進(jìn)且具有廣闊的市場(chǎng)空間，因此未來(lái)即使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均具備了InSb型紅外產(chǎn)品量產(chǎn)能力，公司依托T2SL技術(shù)路線的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘，仍然能夠保持較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力。

另外，國(guó)科天成還具有齊備的軍工資質(zhì)、全產(chǎn)業(yè)鏈布局等優(yōu)勢(shì)，這些都使公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。

持續(xù)向上游核心器件領(lǐng)域拓展，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局

公司本次募集資金主要投向“光電產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”、“超精密光學(xué)加工中心建設(shè)項(xiàng)目”、“光電芯片研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”等四個(gè)項(xiàng)目。募集資金投資項(xiàng)目是基于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)需求而制定，有利于提高公司主營(yíng)業(yè)務(wù)能力，增強(qiáng)公司持續(xù)發(fā)展能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

“光電產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”和“光電芯片研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”系對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的提升和拓展，項(xiàng)目實(shí)施后可豐富公司紅外產(chǎn)品種類，提升公司在成像領(lǐng)域的技術(shù)水平和研發(fā)能力，進(jìn)一步擴(kuò)大公司市場(chǎng)影響力并提升公司市場(chǎng)地位；“超精密光學(xué)加工中心建設(shè)項(xiàng)目”是對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的延伸和拓展，是公司產(chǎn)業(yè)鏈上游布局的重要舉措，該項(xiàng)目可拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈條，豐富產(chǎn)品種類，提高核心原材料自主供應(yīng)能力和綜合盈利能力；“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”將顯著優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司資金實(shí)力，提高公司抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

國(guó)科天成表示，公司目前已經(jīng)建立了以紅外光電業(yè)務(wù)為核心，以遙感業(yè)務(wù)、信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)、導(dǎo)航業(yè)務(wù)等其他主營(yíng)業(yè)務(wù)為補(bǔ)充的業(yè)務(wù)格局。未來(lái)，公司將以紅外光電業(yè)務(wù)為核心，結(jié)合紅外行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)一步加快技術(shù)迭代，提高新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)應(yīng)用能力，持續(xù)向上游核心器件領(lǐng)域拓展，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高關(guān)鍵零部件的自主可控供應(yīng)能力，完善和加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)部門各項(xiàng)軟硬件配備，優(yōu)化科研資源配置，不斷提高公司的技術(shù)創(chuàng)新能力，力爭(zhēng)在技術(shù)上打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的紅外熱成像企業(yè)，深耕細(xì)作進(jìn)一步積極拓展市場(chǎng)占有率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。