經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 杜海

　　隨著全面注冊制的推進(jìn)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，A股市場并購重組愈發(fā)活躍。2024年以來，已有近10家A股公司宣布并購此前擬IPO企業(yè)的控股權(quán)，包括通威股份以增資和協(xié)議收購方式并購潤陽股份51%股權(quán)，永達(dá)股份擬以現(xiàn)金方式并購金源裝備51%股份等。

　　除了A股上市公司，港股上市公司也對并購擬IPO企業(yè)控股權(quán)興趣濃厚，此類創(chuàng)新型并購案例不斷涌現(xiàn)；與此同時，“A控A”熱潮翻涌，A股上市公司并購已上市公司的案例也不斷增加。值得注意的是，產(chǎn)業(yè)化并購的邏輯持續(xù)加深，醫(yī)藥、半導(dǎo)體等熱門賽道并購活躍，推動產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

　　從某種意義上說，A股公司并購擬IPO企業(yè)，實際上是“A控A”運(yùn)作的前置化——兩種模式都指向產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯。不過，相較于“A控A”，A股公司并購擬IPO企業(yè)，流程往往更快捷、估值也更為理性。擬IPO企業(yè)被并購重組，反映了經(jīng)營主體的多元化需求和資本方案的靈活性，同時也是企業(yè)和資本市場不斷探索和創(chuàng)新的結(jié)果。

　　根據(jù)證監(jiān)會的表態(tài)，為了促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡，IPO節(jié)奏或階段性收緊。IPO節(jié)奏收緊，也使得并購交易有所增長。而且，過往套利性交易邏輯也逐步過渡到以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的并購邏輯，上半年山東等地上市公司發(fā)生的并購事件，也大多遵循產(chǎn)業(yè)整合邏輯，此類交易案例比之前明顯增多。

　　事實上，一些擬上市企業(yè)擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，上市公司可通過并購重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，尋求第二增長曲線；對于擬IPO企業(yè)而言，上市有著不確定性，被并購既可以解決企業(yè)的資金困局，也能更早鎖定諸多確定性。

　　IPO與并購重組本質(zhì)都是完成證券化的過程。在全面注冊制下，資本市場愈發(fā)成熟，并購將逐漸成為企業(yè)資產(chǎn)證券化的重要工具之一。對于上市公司而言，雖然并購潛在資源愈發(fā)豐富，但并購仍要基于公司發(fā)展戰(zhàn)略、合適的時機(jī)、合適的標(biāo)的進(jìn)行，不應(yīng)為了并購而并購；對于擬IPO企業(yè)而言，并購重組之路亦是一條鮮花與荊棘并生之路。相關(guān)各方的資本方案，在驗證靈活性的同時，更要重視確定性。這既包括對并購重組流程復(fù)雜性的應(yīng)對，也應(yīng)包括企業(yè)對各類因素的綜合考量。